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【综合分析】2014年上半年，受房地产行业遇冷、宏观经济下行影响，国内钢铁价格持续探底，炼焦煤价格需求平稳，而供给端刚性宽松导致价格受到钳制。统计上看，2014年上半年国内焦煤现货平均价下跌约24%。
我们预计三季度进入需求淡季，炼焦煤价格将很难稳住，或将继续小幅下跌。进入四季度，随着下游需求好转，炼焦煤价格可能小级别回升，时间窗口可能出现在10月份左右。关注钢铁去产能政策和煤炭集团限产保价的正面影响。
2014年1-6月份，共进口炼焦煤1944万吨，同比下滑11%。但分月看，6月我国炼焦煤进口647万吨，但环比增长73.5%。上半年炼焦煤进口量下滑，除受需求不足影响外，国内煤价下跌导致的进口煤价格优势缩小也是主要原因之一。
预计，随着开采成本的提高，对高品质炼焦煤的进口需求将增加，下半年我国炼焦煤进口量可能会好于上半年。在消费量增幅非常有效甚至下滑背景下，进口煤稳定对国内煤炭价格仍将产生较大冲击。
7份，国内钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存维持在历史较低的水平运行。从库存与价格历史走势图看，价格上涨往往伴随着库存回升，而价格低点往往也是库存低点，这是市场“买涨不买跌”的惯性所致。从目前炼焦煤市场供需形势看，价格仍维持弱稳走势，加之终端采购方资金紧张，因此，下游采购积极性难有提升，炼焦煤市场去库存过程艰难，焦炭价格大幅回升难度较大。
在2013年焦炭产量创历史新高的基础上，2014年1-6月份中国焦炭产量19172.6万吨，同比减少1.1%，但依然产量依然维持在历史第二位的水平，接近同期历史最高值。与平稳的产量不同，现货价格持续下跌，创近8年来历史新低。数据显示，2014年上半年，国内主要城市二级冶金焦整体下跌20-25%。
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【行情展望】海关总署发布最新统计数据显示，1-6月，中国焦炭及半焦炭出口量为341万吨，同比增250.1%，金额为7.67亿美元，同比增199.3%。焦炭出口量大幅上升，主要是由于国内焦炭价格持续下跌，焦炭需求较弱，焦炭企业有拓展国外市场的积极性。下半年，国际经济环境改善、焦炭出口零关税以及国内焦炭价格优势推动，预计焦炭出口量将继续呈恢复性增长，全年有望突破800万吨。但目前的出口量对相当于国近4000万吨的月产量而言，显得杯水车薪。
在经济调结构背景下，从大逻辑看，2014年下半年焦炭市场难以出现大的做多机会。主要关注4季度焦炭市场短期补库存周期下的小平台回升机会。3季度，下游进入需求淡季，产量过剩、库存高企背景下焦炭市场仍维持弱势格局。四季度，下游钢厂原材料冬储，焦炭价格有望小幅抬升，时间窗口集中在9月底、十月初，而两个月的阶段性冬储结束后，焦炭价格可能再度步入下行通道。 焦炭市场是季节性效应较明显的行业之一。从最近7年的历史数据看，焦炭市场季节性效应大致分为三个阶段：一是3月份后，焦炭市场需求启动，价格上涨概率较大；二是进入盛夏之后，焦炭需求量与产量同步小幅下滑，价格以下跌为主，并持续处于相对低位；三是进入11月份后，焦炭价格会持续回升，并一直延续到春节后一个月左右。但涨跌幅度上会因供求格局不同有较大差异。
综述：下半年，焦炭价格压力来自国内产量稳定和外煤进口冲击。在产业链看跌氛围下，最上游的炼焦煤市场难以维稳难度最大。尽管目前价格已处于底部阶段，但在供给依然过剩、且下游表现持续疲软的情况下，焦炭市场恐难有起色，与此同时，基于成本考虑，焦炭价格继续上涨但空间有限。
【操作建议】中国宏观经济数据还比较低迷，棚户区改造以及高铁继续建设，钢材需求将得到极大改善。发改委召开会议，希望煤炭企业限产保价。焦炭伟天在先知先觉资金推动下，走出底部区域，震荡上行是主基调（高度有限）。
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