发布于 2015年02月28日
[导读] 海澜之家成绩契合预期，Q4连续高增加态势。公司途径逆势扩大有保证，将来增加确定性强。公司当前电商规划占比较小，但生长十分敏捷，轻视值、高确定性生长，坚持“买入”评级。
海澜之家成绩契合预期，Q4连续高增加态势。海澜之家预告2014年归母净利润同比增加1550%~1600%，即23.4~24.1亿元，折合EPS 0.52~0.54亿元，根本契合预期；若思考反向收买兼并口径，估计2014年盈余同比增加75%摆布，其间公司Q4估计完成净利润7.5亿元，同比增加60%摆布，连续前三季度高增加态势。
途径逆势扩大有保证，将来增加确定性强。从14年全年看，主品牌海澜之家新开门店规划估计400家摆布（Q4单季度估计新开50~60家），百依百顺门店规划估计在90~100家，继续坚持较快的外延脚步，估计15年公司将新开400~500家门店。思考到公司门店首要散布于容量大的二三线城市且以华东区域居多，咱们以为，公司将来门店浸透率仍有较大进步空间，低成本疾速扩大的驱动形式仍是将来增加的重要支持。一起，跟着新签约加盟商分成份额的调整以及买断份额进步，公司将来在巩固高性价比优势一起，有才能推进毛利率进一步进步，全体盈余才能具有进步空间。
电商渠道生长敏捷，潜力仍然杰出。公司当前电商规划占比较小，但生长十分敏捷，估计14年电商收入规划将达3~4亿元（增速300%~400%）。公司电商事务坚持同款同价，高性价比优势仍然杰出，且加盟形式线上线下互博并不杰出，将来根据海澜线下庞大采购集体，在打通线上线下CRM，包括线下引流、购物体会进步等方面，潜力仍然杰出。危险提示：花费环境继续疲软；门店扩大不达预期；运营效率继续下滑。
轻视值、高确定性生长，坚持“买入”评级。通过近几年调整,咱们看到品牌服装职业两大趋势，大众化事务的集中化和中高端事务的细分化，跟着上游供货商订单集中化过程，品牌集中度进步已成为职业调整期中的主旋律。公司凭仗共同运营形式打造高性价比优势，中心才能杰出，咱们看好其市场份额进一步进步。在当前行情下，公司品牌龙头、生长性好、估值廉价特色未被充沛发掘，当前15年PE仅16倍，有望取得价值重估时机。咱们坚持14~16年EPS0.54/0.69/0.87元盈余猜测，坚持“买入”评级。