玻璃钢整体化粪池新材料公司依托内生添加

公司曩昔几年的添加是新材料公司依托内生添加、玻璃钢整体化粪池创新驱动引领产业晋级的模范:一是拳头产品稳健添加,二是新品接连放量。拳头产品的稳健成长和新品的继续放量奠定了继续生长的根底,但公司不止于此,延伸产业链进一步晋级事务,将树脂、玻璃钢纳入中心事务。玻璃钢整体化粪池树脂、玻璃钢与主打产品短切毡构成了较完整的玻璃钢产业链,算计收入占比近70%,事务重心发生变化。

玻璃钢整体化粪池尽管前期以短切毡、湿法薄毡、复合隔板为主打产品,但近年来短切毡的景气程度显着要高于别的,2011-2015年三者收入复合增速分别为26%、12%、8%,2013-2015年增速区别更显着(分别为31%、7%、-4%),对应下流范畴的景气更加分解。短切毡的迅速添加首要源于下流玻璃钢渗透率的加快提高,因而公司开端向下流玻璃钢及其原料(树脂)范畴延伸,以扩展景气获益程度。2016H树脂、玻璃钢算计收入奉献到达30%(同比提高5个pct),收入增速分别为50%、76%。

我们以为继短切毡、湿法薄毡两大玻纤成品后,玻璃钢产业链(以短切毡为主的增强材料+树脂+玻璃钢)会是公司将来生长驱动的中心。玻璃钢下流范畴包含修建环保、管道储藏、工业器件、交通船舶等,其间轿车轻量化在环保节能趋势下迎来迅速开展。公司短切毡下流需求中轿车轻量化约占50%,获益程度明玻璃钢整体化粪池显,有望共享迅速生长的轿车轻量化商场盛宴。

新品放量+景气事务一起驱动生长。

玻璃钢产业链契合制作晋级,处于景气上行期,景气范畴的觅得和产能的后续添加有力地支撑了将来成绩:1)短切毡获益于轿车轻量化(约占50%),产线满产运转;2)湿法薄毡跟从地产动摇,亦有工业晋级驱动;3)隔板商场竞争加重,盈余才能不减;4)涂层毡、电子薄毡商场开辟顺畅,成绩奉献添加;5)树脂和玻璃钢处于迅速添加期,盈余已明显上升。

天马事务协同+本钱改进,助力盈余提高。

公司盈余才能杰出,ROE处于职业领先水平且动摇性较小。毛利率长时间来看呈稳步上升趋势,2016H提高至33.1%,下半年将继续获益于天然气报价下谐和事务协同效果,不确定的因素来自产品报价。我们以为,一方面商场需求晋级下玻纤职业景气有望弱连续,报价向下空间有限;另一方面玻纤成品的报价弹性要小于上游玻纤,因而本年盈余预计同比上一年小幅提高。