商业综合体亮化伴随照明行业快速成长

 传统业务表现平淡，业绩同比大幅下滑：公司2013年上半年业务表现平淡，主要原因在于传统的ODN配线业务需求相对疲弱，而软件外包业务受制于整体宏观经济影响，收入也出现一定程度下滑。分季度来看，公司2013年二季度单季度营收及净利润虽环比实现较快增长，但同比增长下滑的趋势仍未出现明显好转。
　　随着4G投资逐步释放，公司传统配线业务有望实现稳健增长：需要指出，公司传统ODN配线业务虽然与有线宽带网络建设关联度极大，但其部分产品需求也受到4G网络建设拉动。我们认为，随着三大电信运营商在2013年下半年陆续加快LTE网络建设，公司光纤接头盒等部分传统配线产品需求将明显提升，从而有望驱动公司传统配线业务在全年重回增长状态。展望未来，随着宽带ODN网络投资高峰的完结，公司传统ODN业务增速呈现一定放缓;但受益于未来2年中国4G网络建设规模的扩大，公司传统ODN业务仍将实行稳定增长。
　　LED、电子商务软件开发以及手游业务，将成为公司未来增长方向：公司此次配股重点发展LED业务，并依托其传统软件外包业务平台，重点发展电子商务软件开发及手游业务。可以看到，公司将以上业务定位为公司未来长期增长的主要方向。借助于原有的软件开发队伍，公司进军手游业务领域，意图在于分享移动互联网行业发展果实，并实现公司转型。在整个LED照明行业即将进入大规模发展的时点，公司加大对LED业务的投入力度，有望伴随行业快速成长的阶段，在未来实现快速发展。
　　阳光照明：LED业务稳定提升
　　与阳光照明管理层就公司上半年业绩及LED业务的拓展情况做了沟通，下半年随着阳光照明厦门和上虞新增产能释放，LED产品占比可能稳定提升，经营利润率受益新增产能释放业绩可能有小幅提升。
　　上半年业绩稳定增长，LED占比提升。2013年上半年公司实现净利润9，984万元，同比增长13%。产品结构中LED灯的占比提升明显，2013年上半年LED灯收入约4亿元，在产品结构中的占比约为28%。公司全年LED占比目标为30%。下半年随着上虞和厦门产能释放，LED产品占比将进一步提升，有可能超过30%。
　　自有品牌和代工业务并重。上半年LED产品中自有品牌销售占到了30%，在代工产品中，客户结构也不断优化。公司未来将并重品牌和代工业务，未来自有品牌比重将进一步提升，与代工业务共同支撑起业绩增长。
　　节能灯业务可能在未来1-2年较为稳定。2013上半年国内节能灯行业产值同比下降5%，竞争力相对较弱的小公司受到冲击较大，阳光照明等大型节能灯企业压力仍然较小。未来1-2年节能灯行业规模可能持续下降，但是阳光照明等大型企业可能受到的冲击相对较小。
　　LED行业需求增长迅速。今年上半年LED照明行业需求增长迅速，对于传统的T5荧光灯等产品形成较大压力，预计T5产品在未来将快速被LED灯管取代。从阳光照明的下游看，大厂已经都迅速启动LED推广，一些规模中等的企业也从今年年中开始向LED转向。从目前的生产结构看，LED的生产与传统光源生产具备相似性，80-90%的LED灯仍然在中国生产，预计未来阳光照明将受益LED整体需求增长。
　　芯片和灯珠价格有望在下半年较为稳定。2013年上半年封装灯珠的价格下降较快(可能较去年下半年下降约20%。)，今年2季度整体需求上升，下半年芯片和封装灯珠的价格可能较为稳定。未来两年芯片价格将仍然有较大下降空间，但价格下降的基础将主要来自于效率提升，而盈利能力可能下降较小。
　　国产封装厂占有一定份额。从阳光的灯珠采购看，20%来自于国内封装厂。国产封装灯珠已经具备一定的竞争力。
　　综上所述，未来一段时间阳光照明LED产品的占比将持续提升，未来LED与节能灯各自占比将不断调整。预计未来公司将持续受益LED行业需求增长。

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