西安信息覆盖营销方式:十八届三中全会改革对机械行业影响前瞻

目前,要素红利、全球化红利对中国经济增长的边际效应正在减弱,改革也已进入深水区,未来进一步改革的成功与否将直接决定中国经济能否进入新一轮增长周期、顺利跨过“中等收入陷阱”。十八届三中全会是习李执政以来经济领域最重要的一次会议,将确立中国经济未来十年甚至更长时间的基本走向,值得引起我们的高度重视。

　　2.十八届三中全会改革路线图预判

　　回顾历届三中全会的改革内容,我们可以发现,以往的改革在国有企业、外贸等领域着力较多,而在金融、户籍、土地等领域的改革进展较慢,我们预计本轮改革将主要聚焦在价格、财税、金融、行政、土地、户籍等六大领域,在上述领域全面深化改革将再次释放巨大的制度红利,增强中国经济的增长动力。人力资本、制度改革和创新将逐步取代过去的人口红利、对外贸易和投资,成为中国经济新的驱动力。

　　2.1资源品价格改革:稳步推进,完成阶段目标

　　我国绝大多数商品和服务价格已由市场决定,但在能源资源、公共事业、环保收费等领域,价格扭曲的问题仍比较突出,并成为粗放式经济模式的罪魁祸首之一,未来将继续在“水煤油气电运”等领域稳步推进价格改革。

　　2.2财税体制改革:上收事权,提高效率

　　财税改革涉及中央地方的财权和事权划分、财政支出结构、税制改革和化解地方债务几个方面。上收事权:将环保、文教卫、科研和社保等部分职能上收;完善分税制:营业税改增值税,将消费税和财产税培育成地方税种;改变财政支出结构:扩大民生支出,压缩行政经费开支;控制地方债务:将地方债务分类纳入预算管理,建立规范的地方政府举债融资机制。

　　2.3金融体制改革:市场化配置资源

　　当前中国企业部门负债过高、产能过剩,重要原因在于以银行为主的金融部门对企业信用的定价错误,完全无视企业背后的信用风险,将金融资源持续导入企业部门,未来需要去杠杆、去产能。如果能提高金融资源配置效率,就能极大提高中国的增长潜力。目前以银行和间接融资为主的配置存在严重缺陷,未来主要是两个方向,一是建立多层次资本市场,发展债市、PE、民营机构等更有效率的配置方式和配置主体;二是推动利率、汇率等金融价格市场化,改变银行的行为。

　　2.4行政体制改革:职能转变,简政放权

　　新一届政府已经进行了4次集中的简政放权,力度和速度均远超历史,主要涉及基建、文化、卫生、能源等领域审批等。简政放权对于之前管制较严的行业具有非常正面的效应。我国服务业和公用事业领域存在严重的垄断,国有企业在教育、文化传媒、医疗卫生、金融、交通运输、公用事业等领域的投资占比超过2/3,垄断导致有效供给不足。中国内需不足很大程度上缘于有效供给不够,特别是在公用事业和服务业领域,而这与国有企业的垄断有很大关系。简政放权、放松管制将让这些行业享受“供给需求双重增量”。

　　2.5土地制度改革:提高效率,盘活存量

　　我国存在大量闲置及低效的工业、农业用地,如何将后者盘活成更高效的商住用地,应是未来土地改革的核心方向。土地制度改革的核心是破解城乡二元土地制度。我国农村建设用地储备是城市的4倍,如能将农用地盘活,就能极大地提高土地的使用效率。改革将加快农村土地的流转,推动农村土地交易市场化,土地增值收益分配向农民倾斜。

　　2.6户籍制度改革:分类推进,双重标准

　　户籍制度改革考虑不同城市的综合承载力,将分类推进,居住证管理办法很可能规定居住证所附着的权益划分为国家、城市双标准。国家层面标准以基本公共服务为主,例如义务教育等;城市标准由各省结合实际情况来确定,如居住证持有人子女是否具备当地参加高考资格等。户籍制度改革意味着中国的城镇化将从更广的层面上展开,会明显刺激全国特别是中西部城镇化进程。户籍制度改革有几点影响:一是加快农民工市民化,改善有效劳动力供给,农民工劳动力平均46岁左右就到农村务农,留在城市可工作至60岁;二是逐步对投资和消费的产生影响,将增加对地铁、通信、管道、电网、水务、环保等城市基础设施的投资需求,还将增加对医疗、教育等消费性需求;三是户籍制度改革将使得务农人口减少,随着务农人口老龄化以及耕地供应明显受限,进一步推动农业集约化规模化经营,提高农业生产效率。

　　3.改革对机械行业的影响

　　3.1资源品价格改革

　　3.1.1水价改革:阶梯水价的推广将利好智能水表行业

　　自2004年国务院办公厅印发了《关于推进水价改革促进节约用水保护水资源的通知》后,全国范围水价改革逐步展开,改革的目标是通过调整水价达到优化有限的水资源分配、提升民众节水意识。目前,我国城市中的自来水厂有30%是亏损的,与水费附加征收的污水处理费也不到位,全国大概有四分之一的污水处理厂运转中也是亏损的。一般来说,一户或一人每月水费支出不应超过其总收入的1%-2%,目前我国的水费还远低于这个水平,水价改革远未到位。未来水价改革进程将加快,水价将进一步上调,并在全国范围内全面推行阶梯水价,非居民用水实施超定额累进加价制度,同时进一步提高水资源费、污水处理费等。

　　“阶梯水价”是对使用自来水实行分类计量收费和超定额累进加价制的俗称,它拓展了水价上调的空间,增强了企业和居民的节水意识,有利于减少水资源的浪费。2002年国务院各部门联合下发的《关于进一步推进城市供水价格改革工作的通知》要求全国各省辖市以上城市须在2013年底前实行阶梯水价,其他城市则在2015年底之前实行阶梯水价。2012年2月,国务院发布了《关于实行最严格水资源管理制度的意见》,确立了水资源开发利用控制红线;截至2012年,全国36个大中城市,已经有17个城市实行了居民生活用水阶梯式水价,多数城市对非居民用水实行了超计划、超定额加价收费制度。

　　阶梯水价的推广将利好智能水表行业。智能水表通常指带有电子装置的机械水表和采用新型流量传感技术的电子水表,其除了可以完成基本的水计量功能,还具有水费的预付费功能和远程自动抄表功能。要落实阶梯水价政策,必须做好阶梯水费的准确计时、计量和计费,而智能水表的增值功能完全可以提供阶梯水价准确计费所需要的各项基础数据,满足准确计费的需要。相关标的:三川股份。

　　3.1.2煤价改革:对煤机行业偏利空

　　目前煤炭价格已基本市场化,未来改革重点在于煤炭资源税,煤炭资源税将由从量征收改为从价征收。煤炭资源税征收方式的改变客观上必然导致税率提高,增加煤炭企业的税负。另一方面,由于资源税在财税体制中属于地方税,增收全部留在地方,煤炭资源税提高将增加富煤地区的财政收入,增强这些地方提供保障和改善民生的基本公共服务的能力。由于煤炭在我国一次能源消费结构中约占到70%,煤炭发电提供了80%的电量,短期内这种能源结构无法迅速改变,因此煤炭企业成本的上升将有相当部分被转移至下游众多行业。长期而言,煤炭开采成本的提高将加快其他能源对煤炭的替代,煤炭在我国一次能源消费中的地位将下降,促进我国能源利用方式转变和能源利用效率提升。总体看,煤价改革将抑制煤炭的产销,对煤机行业偏利空,相关公司:天地科技、郑煤机、梅安森、山东矿机等。

　　3.1.3电价:

　　电价改革的具体举措有:全国推广阶梯电价,鼓励大户直接购电,实施竞争发电和竞价上网,输配电改革等。阶梯电价即阶梯式递增电价,这种计价体系下,用电越多,电价越高,有利于促进节约用电;阶梯电价全国推广利好相关智能电表行业。

　　大用户直购电是指电厂和终端购电大用户之间通过直接交易形式协定购电量和购电价格,然后委托电网企业将协议电量由发电企业输配终端购电大用户,并另支付电网企业所承担的输配服务费用。直购电将打破电网企业独家买卖电力的格局,在发电和售电侧引入竞争机制;有利于探索建立合理的输配电价形成机制,促进电网输配分开,使终端用户进入电力市场,促进建立开放的电力市场。直购电将有利于大规模用电企业和发电企业、不利电网公司。

　　3.1.4油价:

　　油价改革的可能举措有:提高调价频率,改进挂靠油种;放开对民营企业进口原油、成品油、天然气的限制;放宽页岩油等非常规油气资源勘探并加速开发。目前我国成品油进口实行国营贸易和非国营贸易管理,国营贸易进口没有数量限制,但仅有4家国有石油企业具有进出口贸易权;非国营贸易实行进口资质和配额双管理方式,且只能进口燃料油。放开民企进口原油、成品油的限制有利于我国油气产业的市场化和健康发展。加快非常规油气资源的勘探开发将对油气装备产业链构成重大利好,相关标的:杰瑞股份、恒泰艾普、吉艾科技、惠博普、江钻股份等。

　　3.1.5气价:

　　气价改革短期着力点在“市场净回值法”全国推广;中长期推进国内外气价联动,天然气管网业务从上中下游一体化经营的油气企业中分离。“市场净回值定价法”是以商品的市场价值为基础确定上游供货价格,而商品的市场价值按照竞争性替代商品的当量价格决定,最终用户价格按市场价值确定。“市场净回值法”让天然气价格与便宜的替代燃料(与天然气存在替代竞争关系的能源,如液化石油气、燃料油等)的市场价格挂钩,有利于保持天然气的价格优势,鼓励用户合理使用天然气,对相关油气设备企业构成利好。相关标的:富瑞特装、惠博普、吉艾科技。

　　3.1.6运价改革:

　　运价改革主要在于铁路货运方面的改革:短期内提高铁路货运价格;探讨中端客运价格提升可能,中长期进一步推进企业化运作,铁路投融资体制改革等。提高货运价格有助于提升铁路总公司的利润,进而提升铁总的投资意愿与能力,利好铁路设备板块。中长期看,铁路投融资体制改革和网运分离等也有助于铁路投资主体多元化和投资决策科学化,利好相关产业链的长期健康发展。相关标的:中国南车、中国北车、北方创业、时代新材、晋西车轴、晋亿实业、大秦铁路、广深铁路等。

　　3.2财税体制改革

　　3.2.1上收事权(环保、文教卫、科研和社保):环保投入更有保障。

　　目前我国环保投资主体是地方政府:从2010年城镇环境管理业投资看,地方项目完成投资占全部政府投资的比重高达99.1%,中央项目完成投资所占比重只有0.9%;在2010年城镇地方环保完成投资中,市地级以下政府所属项目完成投资所占比重合计高达75%以上,其中县级政府所属项目完成的投资比重高达55%以上,省级政府所属项目完成投资比重只占5%左右。在分税制财政体制中,存在财力相对集中在中央,而事权分散在基层的不合理结构。在这个背景下,地方政府对环境保护的重视程度和投入力度长期不足。将一部分环保的事权上收,把环保投资主体变为中央,环保投入资金来源将更有保障,全国性的环保战略与规划将更易得到落实,利好整个环保产业链。相关标的:先河环保、聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙、汉威电子等。

　　3.2.2完善分税制:营业税改增值税,将消费税和财产税培育成地方税种。

　　营改增目前已在全国铺开,政府将力争在“十二五”期间全面完成营改增改革,争取13年底或14年初在铁路运输和邮电通信等行业推行营改增。对铁路运输业而言,改征增值税后,可抵扣的项目主要为新购置设备和燃油、修理费所含的进项税,但对过去购置的设备不能进行抵扣,可抵扣成本在总成本中所占比重不足40%,人力成本、路桥费、房屋租金、保险费等主要成本均不在抵扣范围内,因此铁路运输企业税负将会增加;但铁路与电信行业大多是大型国企,或通过与财政部门协商获得类似“降低或至少不增税负”的承诺,从而减轻此不利影响。另一方面,铁路运输业营改增后,因新购置设备可抵扣增值税,或增强其采购设备的动力。铁路运输业营改增对铁路设备板块综合影响中性偏负面。

　　总体而言,营改增之后企业税负是降低的。官方数据显示,截至13年2月底,116万户试点企业共减负550亿元以上,95%的企业实现减负或税负无变化,只有5%左右的企业税负有所增加,企业减税意味着政府税收收入略有减少。

　　3.2.3改变财政支出结构,控制地方债务:

　　在财政支出结构上,将向改善公共服务、保障民生倾斜,刚性开支增加,同时压缩行政经费开支。在控制地方债务方面,13年8月1日起,审计署展开了全国范围的政府性债务审计,摸清地方债务底细,抑制地方债务无序扩张,未来将把地方政府债务分类纳入预算管理,建立规范的地方政府举债融资机制。结合收支两方面考虑,未来地方政府在财政方面的灵活性、自主性将大大降低,地方政府对基建方面的投资能力也将受到削弱,对机械行业整体偏利空,尤其不利于工程机械板块。

　　3.3金融体制改革

　　金融体制改革主要是两个方向,一是建立多层次资本市场,发展债市、PE、民营机构等更有效率的配置方式和配置主体;二是推动利率、汇率等金融价格市场化,改变银行的行为。总体而言,金融改革的目标和最终结果一定是金融资源的分配更加市场化、更具有效率,对企业风险定价更为科学。我国的机械行业发展水平总体较低,大部分子行业产能过剩严重,金融市场化改革将有助于加快传统机械落后产能淘汰、新兴产业加速崛起,对机械行业整体短期偏利空,长期偏利好。

　　3.4行政体制改革

　　行政体制改革主要看点在于简政放权:目前我国在制造业的管制已经基本放开,但在公用事业、服务业方面的行政干预色彩仍然非常浓厚。新一届政府上台以来已经进行了4次集中的简政放权,力度和速度均远超历史,主要涉及基建、文化、卫生、能源等领域审批等。简政放权对于之前管制较严的行业具有非常正面的效应。

　　可以预期,未来在能源行业(尤其是非常规油气)、服务业等领域的行政管制将有望加速放松,例如:油气领域的简政放权将对油气设备行业构成长期利好;检测行业的管制放松将为民营第三方检测服务企业提供新的发展机遇。相关标的:华测检测、富瑞特装、杰瑞股份等。

　　3.5土地制度改革

　　我国虽地大物博,但真正可利用的土地并不多,尤其是建设用地更为稀缺:我国国土面积中草地和林地占72%,耕地占13%,农村建设用地占3%,城镇建设用地仅占0.4%。可利用的土地中,耕地(集体所有)、农村建设用地(集体所有,包括宅基地、经营性建设用地、非经营性建设用地)、城镇建设用地(国家所有)占比大约为79%、19%、2%。

　　各种属性的土地内部、或者相互之间的切换,构成了土地的流转。其中规定最为明晰的是城镇建设用地和农村非经营性建设用地,前者因具国有属性流转方式较为明确(招拍挂),而后者明确不可入市流转(今年1号文规定);其次是耕地,虽然属性较为明确,但在流转方式上并不明朗化;最为模糊的地带是宅基地和农村经营性建设用地的确权和流通。

　　我国城镇土地已经有较为完善的招拍挂制度;而在家庭联产承包责任制之后,耕地部分的农村集体土地使用权也基本明确了,但对于农村建设用地的部分,法律中规定并不明确。今后土地制度改革的重点在农村土地,包括农村建设用地和耕地。

　　土地制度改革的核心是破解城乡二元土地制度,焦点在于农村集体土地入市以及耕地承包经营权流转;目前存在的主要问题在于所有权和收益权分离、土地增值收益大部分被地方政府获取、耕地经营承包权流转的法律边界模糊等。未来改革总体方向是加快农村土地的流转,推动农村土地交易市场化,改变土地增值收益分配不公的格局。

　　土地确权是土改的关键,但是考虑我国的政治体制、各方利益博弈,短期内难以实行土地私有化,土地改革将是长期而艰难的过程。相对而言,使用权确权阻力较小,可行性较高。长期看,随着我国的城镇化进程和可从事农业生产的劳动力减少,耕地流转和集中是大势所趋,农业机械需求将长期向好。相关标的:一拖股份、新研股份。

　　3.6户籍制度改革

　　户籍制度改革的目的是推动农村人口市民化,它会明显刺激全国特别是中西部地区的城镇化进程。一方面,户籍制度改革推动的城镇化将刺激对地铁、通信、管道、电梯、电网、水务、环保等城市基础设施的投资需求,对工程机械偏利好,同时对电梯、空调、冷链设备、给排水设施、公共交通设施等需求也将源源不断释放;另一方面,户籍制度改革将使得农村人口减少,随着务农人口减少,农业走向集约化、规模化经营是大趋势,对农用机械的需求也将逐步增加。相关标的:康力电梯、上海机电、江南嘉捷、汉钟精机、大冷股份、烟台冰轮、盾安环境、中国南车、中国北车、永贵电器等。

　　4.小结

　　整体来看,我们预判十八届三中全会的改革会在资源品、土地、金融等领域来约束制造业投资,给广大传统行业带来去产能真正希望。机械行业作为典型的中游制造业,绝大多数子行业的发展层次低、产能过剩严重,属于应被“革命”的对象。因此,改革对整体机械行业短期偏利空,长期则有助于通过“优胜劣汰”来促进本行业健康发展。同时,由于机械行业涉及面广,其中有相当一部分子行业符合经济发展规律和政府产业导向,将获益于改革进程,例如智能设备、油气设备产业链、铁路设备板块、检测监测仪器与服务、冷链设备等。

　　风险提示:1.各领域改革措施与我们预判不符;2.政策出台时间、力度不达预期;3.行业竞争进一步加剧。