把握行业长期逻辑，小周期中静待龙头显现_机床_机械及行业设备

我国机床行业景气度自20年下半年来持续回暖

受经济回暖和下游制造业需求持续推动，我国机床行业景气度机床行业主营业务收入持续回暖自20年下半年起持续回升，机床行业主营业务收入规模已恢复至疫情前水平，且切削机床和成形机床等主要品类销量都已重回正增长。同时，机床数控装置作为行业中机床销量3-4个月的先验指标，自2020年中起保持高速增长，预示着2021年上半年机床销量仍将延续增长态势。

21年上半年或为短期顺周期顶点

2021年6月，我国制造业PMI指数为50.9%，较上月微降0.1pct，自20年3月以来已连续十五月位于荣枯线以上，表明我国制造业仍处于平稳复苏态势。2020年下半年以来，与制造业资本开支紧密相关的机床、工业机器人和叉车等市场持续火爆，根据最新数据，2021年5月金属切削机床销量同比增长46.34%，工业机器人产量同比增长67.15%，但增速已有趋缓态势。考虑到制造业PMI增速已有所放缓，叠加传统淡旺季和天气因素，预计下半年机床、工业机器人和叉车等销量增速都将逐步下降，21年上半年或为短期顺周期顶点。

产品升级：细化趋势加快设备迭代，驱动四轴、五轴机床需求增长

产品细化趋势将推动机床向高精度、智能化发展。伴随着我国制造业从低端向迈进，汽车、航空航天、3C电子等下游领域对加工细度的要求与日俱增。以汽车行业为例，由于车型更新不断加快、需求档次不断提升，对零部件的细化和高效供应的需求相应增加，从而对机床的加工效率和精度都提出了更高的要求。

受加工需求细化驱动，机床更新换代有望加速。根据我们的调研，目前大多数国内制造企业所使用的机床仍以2-3轴为主，且数控化率仍处于相对较低的水平，因此往往难以满足日益增长的加工细度需求。现有设备的加工水平与下游加工需求的不匹配，将推动机床的更新换代加速。

国产替代：国内市场仍由外资占据，国内企业正逐步缩小差距

国外企业占据国内市场，具备竞争优势。目前来看，我国汽车、航空航天等领域的机床市场仍由来自德日等国企业占据，由于海外机床企业产品品类更多，且发展较早，已有丰富的技术积累，无论是在加工性能、加工精度还是产业链完整度上相较于国内厂商都具备明显优势。

国内企业奋起直追，与国外差距不断缩小。近年来，以民营机床企业为代表的国内企业已在中低端领域取得了一定进展，部分民企已进入行业第二梯队，并不断缩小与国外厂商的各项差距，但短期内仍无法撼动国外厂商的地位。

格局变迁：民营企业已取得国产机床行业主导，有望接棒国产替代大旗

民营机床企业高速崛起，已取得国产机床行业主导。正如前述，自2000年以来，伴随着我国机床行业进入高速发展期，我国民营机床企业快速萌芽。2000年时，民营机床企业数量占比约为20%，产值占比略高于10%，而到2005年，民营企业数量和产值占比均实现了翻倍增长。2012年起我国机床行业进入下行周期，在此期间民营机床企业仍保持了稳中有进态势，至2015年，民营企业数量和产值占比均超过70%，已完全主导了国产机床行业。在未来机床行业的国产替代进程中，民营机床企业有望扮演的角色。

数控化：数控机床将对普通机床进行持续替代

无论是在金属切削领域还是金属成形领域，数控机床相较于普通机床，在加工精度、加工效率、加工能力和维护等方面都具有突出优势，在下游加工细度需求不断提升的驱动下，数控机床的渗透率有望进一步提升。

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