沈阳水泥——水泥行业分析_建筑项目合作_建筑建材

：水泥属于建材行业的四个子行业之一。如果说找几个水泥行业的关键词，大概是土气、产能过剩、周期等之类的，几乎没有人会把成长跟水泥行业联系起来。事实上水泥行业早已今非昔比，2019年水泥行业全部的十五家上市公司，七成的企业ROE高于15，这样的盈利能力足以让A股大多数行业仰望。

一、行业空间和竞争格局
水泥行业是上游是煤炭电力石灰石等生产原材料，下游是基建和房地产，一点儿都不性感。2012年开始水泥行业进入下行期，15年时水泥产量增速相比12年下降了20。2020年水泥企业的数量相比十年前减少了5以上，能活下来的水泥企业都是具竞争力的企业。行业增速下降的同时，往往伴随着产业集中度提升。

2016年国务院办公厅发布了业内称之为的“34号文”，限制新增产能、淘汰落后产能，鼓励用兼并重组和错峰生产的手段维护市场合理的竞争格局。2019年，全国水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1；实现利润1,867亿元，同比增长19.6。从行业空间来看，产量的增长空间已经不大了，西北地区的水泥还有价的提升空间；从竞争格局来看，水泥行业竞争格局非常好。事实上竞争格局对企业盈利的影响远远大于行业空间，家电上市企业的盈利上升同样也是在行业整体不增长以后发生的，从而产生了格力美的这样的大牛股。

二、行业特点和行业比较
水泥股股价走势以年为单位来看，与水泥的价格趋同。普通投资者跟踪水泥价格的话可以看数字水泥网或中国水泥网之类的行业网站。

在周期行业里，水泥是非常好的投资品种。以相同区域的钢铁行业龙头与水泥行业龙头对比就会发现这一点。2009-2019年，海螺水泥ROA均值12.7，宝钢股份4.0；海螺水泥PB均值2.0，宝钢股份0.96。2009-2019年，华新水泥ROA均值7.2，华菱钢铁1.1；华新水泥PB均值1.8，华菱钢铁1.28。为什么会这样呢？主要是因为水泥行业天然容易带来垄断。

三、上市公司分类
水泥具有明显的区域性，因此可按南方水泥股和北方水泥股大致分类，近几个月全国水泥价格普涨，但幅度不大，前些年水泥价格持续上涨的地区是华东地区，成就了海螺水泥这样的大牛股，目前和今后具有价格上涨空间的主要是西北地区，标的是天山股份和祁连山。华北地区的冀东水泥要看雄安地区的建设能否超预期。
四、估值与投资机会

由于水泥行业整体增长很小了，水泥已经变成了价值股，这么多年估值整体是下降的，行业平均PE按7~8PE时合理，所以大家赚的更多是业绩和市场风格的钱。每年年底低估值的水泥股容易有一波行情。水泥股在每年春耕时还会有一波行情，但雨季来临之前记得要跑。

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