中华苗木联盟谈，智能电网行业盈利水平分析报告

　　2012年上半年行业营业收入同比增长为6.07%，较1季度同比增幅6.56%略有下滑；上半年行业净利润同比增长-20.18%，较1季度同比-32.64%有显著提升。我们所关注的86家上市公司，2011年上半年亏损1家，今年上半年亏损7家，行业亏损面较去年上半年扩大，与今年1季度亏损14家数相比，行业亏损面却有好转。

　　2季度行业盈利能力由弱转强。具体表现如下：2季度行业毛利率和行业ROE分别较1季度提高0.29个百分点和0.96个百分点。2季度行业盈利能力提升主要得益于配电主设备及上下游子行业2季度行业盈利能力增强。

　　从智能电表11个子行业来看，仅有电能表、电能表上下游、电力自动化和配电主设备及上下游四个子行业实现营收和净利正增长。其中，配电主设备及上下游子行业今年1季度净利润同比增长为-3.65%，2季度实现正增长同比增长为12.07%。实际上，在个别整体亏损的子行业当中也不乏有个别公司盈收实现较大幅增长。如特殊应用／综合／其他子行业中的电科院。

　　造成行业盈利下滑的原因分析：1)电网投资调整结构，输电主网建设放缓；2)输电设备产能扩张严重，竞争加剧，行业毛利率下滑；3)个别行业如特高压，公司收入确认较晚，今年1季度尚未实现扭亏局面。

　　投资建议：智能电网行业一次设备行业正面临竞争加剧，产能扩张后期毛利率极具下滑窘境，如输变电主设备、绝缘子等。二次设备仍处于高景气度阶段，如电力自动化和配电子行业。采用自下而上选股思路，建议关注产品毛利率高，高市场占有率，未来几年仍处于高景气度或景气度将提高且估值合理的成长性公司。如森源电气、四方股份和置信电气等。